华尔街见闻的朋友们大家好，我是刘郁，欢迎来到《化债浪潮下的资产定价新逻辑》。

在美国化债的过程中，一个有趣且关键的点是，为什么美联储购买国债可以让美国的债务扩张程度更大？这背后的核心问题在于债务的利息负担。

债务的本质是什么？其实从债务借出来的那一刻起，就不是一个用来还本的工具。只要经济体相对健康，甚至有一点通胀，那债务基本上就处在不断滚续的过程。这个滚续过程的边界上限在哪里？在于利息负担是否与GDP相匹配，是否是GDP可以承受的。

财政货币化的核心在于：美联储购买国债对财政来说是不用付利息的，因为美联储的收入最终也上缴财政。所以，美联储购买国债增加的份额可以理解为这部分债务是“免费”的，或者说是一种“无息负债”。这对财政来说是一个很大的好处，这部分债务对财政来说不用承担成本。

我们再来看美国的化债过程，和日本最大的不同在于一定程度上利用通胀来化债。通胀其实也是一种化债的手段，从美国的角度来说，通胀会带来财政收入的提高。因为财政收入是按名义价值计价的，通胀会使得财政收入增加。财政收入增加后，财政盈余也会增加。盈余增加意味着财政更有实力去应对债务。

本节内容，华西证券首席经济学家、复旦大学经济学博士刘郁将揭示财政货币化的边际

通胀也是化债手段？全球的化债方式都差不多？

当债务滚续遇上宏观杠杆率150%阈值，资产定价逻辑如何重构？

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